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主要观点
从国内环境看，经济数据逐渐企稳，政治局会议后各行业政策落地或为市场带来上行动力。近期房地产政策加快调整优化，中央和地方各级政府相继发声，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。郑州发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，提出取消限售、落实“认房不认贷”等15 项优化政策，住建部、人民银行等部门提出的部分调整政策或将加速落地，房地产市场有望迎来平稳发展态势。7 月份制造业PMI 连续两个月小幅回升，调查的21 个行业中有10 个位于扩张区间，比6 月增加2 个，制造业景气水平总体持续改善。而从全球范围看，7月份美国和欧元区制造业PMI 初值分别为49.0%和42.7%，继续位于临界点以下，欧美等主要经济体制造业持续收缩，未来一段时间内海外订单减少，需求不足可能仍是企业面临的主要困难。
从海外环境看，美国劳动力市场韧性仍存，降温的就业数据和继续维持高位的时薪增速数据或将继续摇摆加息预期。7 月美国新增非农就业人数18.7 万人，低于市场预期，但非农员工平均时薪增依旧维持在4%以上，说明就业需求带来的薪资粘性仍较高，未来美联储是否加息需要后续更多经济数据做全面判断。
行业配置方面，我们认为政治局会议论调虽积极，但仍需考量相关政策的落地情况和效果，关注中报业绩期对基本面的验证，建议关注：
1）政策预期较强的顺周期机会如城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设利好下的建筑建材和家用电器；2）针对资本市场发声超出市场预期，非银金融可能成为受益方向；3）扩内需促消费举措下关注消费板块反弹机会；4）中长期仍关注人工智能和国企。
市场复盘： 8 月第一周（2023/7/31—2023/8/4）海外市场多数下行，A 股市场普遍上涨。市场风格方面，中估值板块涨幅居前，小盘股领涨，金融风格表现占优。行业方面，一级行业多数上涨：从结构看，计算机、非银金融、传媒行业涨幅居前；医药生物、煤炭、美容护理行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为证券II、数字媒体、多元金融。A 股整体估值低于5 年内平均值；从PE 角度看，钢铁、房地产、轻工制造、商贸零售、建筑材料及传媒行业处于过去5 年PE 历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备行业处于过去5 年PE 历史 分位10%以下位置。交投热情开始升温，两市日均成交额环比增加，换手率普遍上行；本周北上资金净买入额有所减少；近期融资余额小幅增加，两融交易占比有所上行。
风险提示
宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。
